大口・小口（スイスフランの先物・10/13時点） 大口投機 売り越し 22,078枚（先週から+1,662）・3年の中での位置 60 小口 売り越し 14,194枚 Details
Net long = Buying CHF (USD/CHF heads lower)
SNB (Switzerland) Outlook (Past, Present, Future)
Generated: 2026-10-21 16:37 | AI: gemini-3.8-flash | *AI outlooks are estimated from materials and are not guaranteed
Past
SNB policy temperature trend (+hawkish / -dovish)
Policy Temperature (60-day avg) 0.00
Policy rate and market rates
Policy rate 0.00%SARON (market short-term rate) -0.05%スイス10年債 0.59%
物価（前年比） SNBの目標は0〜2％
Headline CPI 1.00%Core (SNB trim mean) 0.62%コア（統計局のコア1） 0.50%
フランの為替（1ユーロ・1ドル＝何フラン） 下がる＝フラン高. フラン高は物価を下げ, 利下げや介入の理由になる
EUR/CHF 0.94 CHFUSD/CHF 0.82 CHF
Employment
Unemployment rate (seasonally adjusted) 3.12%
Real interest rate Below 0 = easy to borrow (loose monetary conditions)
Real interest rate (policy rate - inflation) -1.00%
Economy (Real GDP YoY): Below 0 is a recession sign
Real GDP (YoY): 1.82%
Previous outlooks
| Date created | When | Hike | Hold | Cut |
|---|---|---|---|---|
| 2026-10-21 16:37 Policy temperature 0.0 | 3 months later 0.00% | 0% | 100% | 0% |
| 1 years later 0.00% | 5% | 90% | 5% | |
| 2026-10-20 20:38 Policy temperature 0.0 | 3 months later 0.00% | 0% | 100% | 0% |
| 1 years later 0.00% | 0% | 100% | 0% |
Present
Overall policy temperature (based on documents, indicators, and markets)
+0.0 Neutral
−2 dovish0+2 hawkish
物価は目標圏内で安定し, 政策金利０％を据え置く姿勢に変化はない.
SNBの発言の温度計（直近30日の資料・5件）
+0.00 Neutral
−2 dovish0+2 hawkish
SNBは政策金利を0.00%に据え置き, 中期的なインフレ予測が物価安定の範囲内（0〜2%）に収まると評価しています. 一連の講演や決定会合資料でも当面は金利を維持する姿勢が示されています. また, 適切な金融環境を維持するため, 必要に応じて外国為替市場で積極的に介入する構えを崩していません.
今の政策金利：0.00%（2025-06-20に変更）
Latest Indicators
| Indicator | Period | Latest | Previous |
|---|---|---|---|
| Headline CPI year-on-year | 2026--09 period | +1.0% (YoY) | +0.8% (YoY) |
| Core inflation (SNB trim mean) year-on-year | 2026--09 period | +0.6% (YoY) | +0.6% (YoY) |
| Core inflation (FSO core 1) year-on-year | 2026--09 period | +0.5% (YoY) | +0.4% (YoY) |
| Unemployment rate (seasonally adjusted, %) | 2026--09 period | 3.12 | 3.14 |
| Real GDP year-on-year (excluding sporting event impacts) | 2026 Q2 period | +1.8% (YoY) | +0.3% (YoY) |
| EUR/CHF (1 EUR = how many CHF, monthly average) | 2026--09 period | 0.94 | 0.94 |
| USD/CHF (1 USD = how many CHF, monthly average) | 2026--09 period | 0.82 | 0.81 |
| Swiss 10-year bond yield (%, monthly) | 2026--09 period | 0.59 | 0.47 |
| SARON (market short-term rate, %) | 2026-10-16 | -0.05 | -0.05 |
| SNB policy rate (%) | 2025-06-20 | 0.00 | 0.25 |
SNBの条件付きインフレ予測・GDPの見通し（2026-09-24）
| 2026 | 2027 | 2028 | |
|---|---|---|---|
| CPI | 0.7% | 0.8% | 0.8% |
| GDP | 1.5%〜2% | Approx. 1.5% | — |
Economic Outlook
15% Probability of recession within 1 years
足元の実質GDPは化学・医薬品産業を中心に堅調に成長し, 物価も総合1.00%と目標圏内で推移しています. 今後の景気は外需刺激やスイスフラン減価, 金融緩和に支えられて緩やかな成長が続くと見込まれます. ただし, 製造業の設備稼働率の低さや失業率の上昇に加え, 貿易政策環境の不確実性や中東情勢といった世界経済の下振れリスクが懸念されます.
- 化学・医薬品分野の好調により, 2026年第2四半期の実質GDPが前年比1.82%と堅調に伸びた（強いサイン）
- 最近のスイスフラン安傾向と金融政策が経済活動を下支えしている（強いサイン）
- 製造業を中心に設備稼働率が平均を下回り, 失業率が初夏にかけて3.1%台へ小幅上昇した（冷えているサイン）
- 中東情勢に伴うエネルギー価格リスクや貿易政策環境の不透明感が世界経済の重荷となっている（冷えているサイン）
Recent SNB documents
| 2026-10-15 | +0 | Speech | Petra Tschudin: Current economic developments and the SNB's monetary p Hold the policy rate at 0% |
| 2026-10-07 | +0 | Speech | Antoine Martin: The SNB and its monetary policy Hold at 0% for the time being, and implement additional monetary policy measures or foreign exchange intervention as needed. |
| 2026-10-06 | +0 | Speech | Antoine Martin: Monetary policy implementation in an environment with There is no specific mention of the direction of policy rate changes, focusing entirely on technical explanations regarding the implementation of monetary policy using the current framework. |
| 2026-09-24 | +0 | Monetary Policy | Monetary policy assessment of 24 September 2026 Hold at 0% for the time being, and conduct FX intervention as needed |
| 2026-09-24 | +0 | Press conference | Introductory remarks, news conference The policy rate will be held at 0% for the time being, responding with FX intervention and other measures depending on the situation |
| 2026-08-26 | +0 | Speech | Antoine Martin: Monetary policy and financial stability at the SNB: th Place top priority on price stability, and address vulnerabilities in the financial sector individually using macroprudential tools |
Future
Policy rate scenarios (current vs. future path)
| When Most likely rate | Hike | Hold | Cut |
|---|---|---|---|
| 3 months later 0.00% | 0% | 100% | 0% |
| 6 months later 0.00% | 0% | 100% | 0% |
| 1 years later 0.00% | 5% | 90% | 5% |
| 2 years later 0.00% | 10% | 80% | 10% |
Rationale
- 材料6の金融政策評価において, SNBは政策金利を0%に据え置くことを決定し, 予測期間全体でインフレ予測が物価安定目標（0〜2%）の範囲内に収まると見込んでいるため.
- 材料3の実績指標で, 総合CPI前年比が2026年9月時点で1.00%, コア指標も0.50%〜0.62%と安定した推移を示しているため.
- 材料4および材料5の直近のSNB幹部講演や資料の点数がすべて+0であり, 利上げ・利下げいずれの方向への変更も示唆されていないため.
- 材料6の条件付きインフレ予測（政策金利0%前提）で, 年平均インフレ率が2026年0.7%, 2027年0.8%, 2028年0.8%と安定的であるため.
Changes from previous update
- 前回（2026-10-20）の見通しから新規の重要指標発表や政策姿勢の変更はなく, 政策金利0.00%据え置きの見通しを維持した.
Conditions for view change
- エネルギー価格の急騰やフラン安の進行により, インフレ率が2%を超える水準まで上昇する → 利上げ確率が上昇する
- 中東情勢の悪化や貿易摩擦による世界景気悪化で, スイスの物価前年比がマイナス圏へ転落する → 利下げ（マイナス金利への復帰）やフラン売り為替介入の確率が上昇する